云评论 | PTA/PX一字跌停，贸易战影响首当其冲

　　来源：油市小蓝莓 【20250407】PTA/PX一字跌停，贸易战影响首当其冲

　　“贸易战”打响，原油暴跌，清明假期后，国内商品普跌，PTA/PX主力合约一字跌停，我们认为关税壁垒加剧、OPEC+增产超预期带来原油下跌和宏观需求预期悲观是PTA和PX跌停的主要原因。

　　从关税“贸易战”时间线来看，北京时间4月3日凌晨，特朗普公布“对等”关税措施：对全球征收10%的基准关税。对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税。其中，中国商品面临34%的关税税率，并对欧盟、日本、韩国、越南、柬埔寨等20个经济体加征17%~49%的差异化附加关税。基准关税4月5日生效，对等关税4月9日生效。4月4日我国进行关税反制措施，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

　　关税施压，OPEC+增产，成本原油大跌

　　特朗普的关税措施针对全球60个国家加征关税，整体关税税率超市场预期，关税范围扩大到对主要经济体全面加征“系统性关税”，对全球贸易体系形成严重冲击。关税落地后，美国通胀压力进一步增加，全球主要经济体出口需求受关税打击，加剧了全球经济衰退预期。原油、铜等宏观属性偏强的大宗商品反应最为剧烈。

　　关税施压打击全球需求，OPEC+超预期增产进一步增加原油供应压力。OPEC网站4月3日发布的声明，OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应，增幅是原计划的三倍，此次大幅增产的决定主要是为了应对部分成员国的超额生产行为，OPEC+还将于5月5日举行会议，以决定6月份的产量水平。

　　供需双重打击下，原油大幅下跌，截至4月7日布伦特原油跌至63美元/桶，较关税政策公布后下跌超10美元/桶。

　　PX/PTA基本面权重影响下降

　　从PX和PTA基本面来看，年内供需最好的阶段，难抵成本和需求的下塌。供应来看，PX和PTA4-5月季节性检修高位，PX装置九江、浙石化、中海油惠州、福佳、扬子检修降负中；PTA装置YS大化、中泰、百宏停车中，能投、嘉通、恒力、台化等装置有检修计划，供应端整体检修高位。需求端，聚酯负荷下降有限，截至4.3日聚酯负荷保持在93.2%附近高位，但下游加弹、织机开工率已经下降至81%、67%，低于前两年水平。

　　从平衡角度来看，聚酯后续虽有检修计划，但开工下降不快，PX/PTA在4-5月维持双去库水平，平衡的改善对产业链利润有一定修复影响。但PTA仍处于过剩周期，成本下移和供需改善若带来利润明显修复，可能出现部分供应检修延后，存量供应充足下，加工费修复的空间有限。PTA和PX大概率跟随成本下跌，先完成成本原油的跌幅。

　　全球加关税，我国纺服转口需求受阻

　　我国是纺织品服装出口大国，2024年纺织品服装总计出口金额达到3011.3亿美元，出口量第三年突破3000亿美元大关，其中对美国、欧盟两大传统市场出口回升，对东盟等新兴市场出口保持上涨。美国对全球加关税不仅打击我国纺织服装的直接出口，对我国出口东盟、“一带一路共建”等国家的纺服贸易量也将受影响，进一步影响聚酯需求。

　　据中国纺织品进出口商会纺织商会数据，从全年出口目的地看，我国24年对美累计出口509.6亿美元，同比增长9.1%，市场占比回升到16.9%；全年对欧盟累计出口400.4亿美元，同比增长5.6%，占比13.3%；对日本出口157.8亿美元，对日本同比下降7.6%。对东盟出口531.8亿美元，增长6.8%，占比达到17.7%。对“一带一路”共建国家和其他非传统市场出口增速放缓，对“一带一路”共建国家全年累计出口1627.8亿美元，同比增长1.7%，低于平均增幅，其中对俄罗斯出口下降9%，对中亚五国出口下降6%。

　　从出口数据可以看出，美国仍是我国纺服产品最大的出口目的地之一，25年以来20%关税和本轮34%的附加关税，对纺服直接出口打击较大。除此之外，在过去数年中，全球地缘紧张，贸易保护主义抬头，我国纺服产品通过出口东盟等新兴市场，规避一些针对我国的贸易壁垒，24年我国出口东盟的占比达到17.7%左右，东盟市场比重高位。美国针对越南、柬埔寨、泰国、孟加拉等东南亚国家征收46%、49%、36%和37%的高额关税，使得我国纺织品服装出口东南亚、转口欧美的部分纺服需求也受到影响。

　　PTA/PX锚点关注原油

　　从定价角度来看，成本原油暴跌和出口需求受阻，产业链难有利润，节后PTA和PX价格预计大幅下跌，完成外盘原油下跌折算的跌幅。从4.3日下午国内收盘至4月7日下午，布伦特原油下跌10美元附近，按照汇率和生产单耗折算，PX和PTA主力合约和4月3日结算价相比，两者跌幅预计在8-9%区域，比跌停板幅度要大，预计7日夜盘开盘后仍有一定跌幅。

　　后市来看，美国掀起贸易战和其引发可能得关税反制行动，加剧全球经济衰退预期，宏观和原油目前整体仍处于相对悲观环境，其下游油化工品种PTA和PX在贸易战的影响中首当其冲。后续价格锚点仍在成本端原油，PTA和PX期货主力合约价格预计维持偏弱，整体逢高抛空思路，关注关税政策是否存在变数，以及国内是否采取对应财政、货币政策对冲需求下降的冲击。

　　作者：刘思琪

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